BlackRock právě zablokoval výběry ze svého fondu HPS Corporate Lending Fund ve výši 26 miliard dolarů poté, co byl v prvním čtvrtletí zasažen žádostmi o odkup ve výši 1,2 miliardy dolarů. Vyplácejí 620 milionů dolarů, 5 % z NAV, což spustí strop. A vy ostatní? Postavte se do fronty. Nejde o ojedinělý případ. Blackstone právě oslovil 25+ manažerů na 150 milionů dolarů, aby splnili možnosti uplatnění z jejich vlastního maloobchodního úvěrového fondu. Blue Owl nedokázal syndikovat půjčku do datového centra ve výši 4 miliard dolarů pro CoreWeave, protože věřitelé se bojí úvěrového rizika AI firem. Soukromý úvěrový trh v hodnotě 1,8 bilionu dolarů byl miláčkem Wall Street poslední tři roky. Firmy nemohly získávat prostředky dostatečně rychle. Představili to drobným investorům jako stabilní výnos bez volatility veřejných trhů. Háček? Tohle nejsou kapalné nástroje. Když všichni chtějí odejít najednou, není žádný trh, kam by se dalo prodávat. To je základní problém balení nelikvidních aktiv a jejich prodeje s iluzí likvidity. Brány na odkup existují proto, že podkladové půjčky nelze prodat na okamžik. Vaše peníze jsou uzamčené v půjčkách společnostem, které možná nejsou schopny splácet své dluhy v zpomalující ekonomice. Akcie BlackRock dnes klesly o 5 %. Širší trh je rizikově vypnutý. A otázka, kterou nikdo nechce položit: pokud největší správce aktiv na světě brání vlajkový fond, co se děje v menších firmách, které nemají 11,5 bilionu dolarů v AUM na podporu důvěry? Soukromé úvěry prudce vzkvétaly, protože sazby byly vysoké a banky se stáhly z poskytování úvěrů. Teď vidíte, co se stane, když hudba zpomalí. To se stane, když vybudujete celou třídu aktiv na předpokladu, že nesplácení nevzroste a investoři nebudou chtít své peníze zpět ve stejnou dobu. Vždy chtějí své peníze zpět ve stejnou dobu.