BlackRock hat gerade die Abhebungen für seinen $26 Milliarden HPS Corporate Lending Fund gesperrt, nachdem im ersten Quartal allein $1,2 Milliarden an Rückzahlungsanfragen eingegangen sind. Sie zahlen $620 Millionen aus, 5% des NAV, was die Obergrenze auslöst. Der Rest von euch? Stellt euch in die Schlange. Das ist kein isoliertes Ereignis. Blackstone hat gerade über 25 Führungskräfte für $150 Millionen angezapft, um Rückzahlungen aus ihrem eigenen Einzelhandelskreditfonds zu decken. Blue Owl konnte einen $4B-Datenzentrumskredit für CoreWeave nicht syndizieren, weil die Kreditgeber durch das Kreditrisiko von KI-Firmen verunsichert sind. Der $1,8 Billionen private Kreditmarkt war in den letzten drei Jahren das Darling von Wall Street. Die Firmen konnten Gelder nicht schnell genug aufbringen. Sie haben es den Einzelhandelsinvestoren als stabile Rendite ohne die Volatilität der öffentlichen Märkte verkauft. Der Haken? Das sind keine liquiden Instrumente. Wenn alle gleichzeitig raus wollen, gibt es keinen Markt, in den man verkaufen kann. Das ist das grundlegende Problem, illiquide Vermögenswerte zu verpacken und sie mit der Illusion von Liquidität zu verkaufen. Die Rücknahmegrenzen existieren, weil die zugrunde liegenden Kredite nicht im Handumdrehen verkauft werden können. Euer Geld ist in Krediten an Unternehmen gebunden, die möglicherweise in einer sich verlangsamenden Wirtschaft ihre Schulden bedienen können oder auch nicht. Die Aktien von BlackRock sind heute um 5% gefallen. Der breitere Markt ist risikoscheu. Und die Frage, die niemand stellen möchte: Wenn der größte Vermögensverwalter der Welt einen Flaggschifffonds sperrt, was passiert dann in den kleineren Unternehmen, die nicht über $11,5 Billionen an AUM verfügen, um das Vertrauen zu stützen? Private Kredite boomten, weil die Zinsen hoch waren und die Banken sich aus dem Kreditgeschäft zurückzogen. Jetzt sieht man, was passiert, wenn die Musik langsamer wird. Das passiert, wenn man eine ganze Anlageklasse auf der Prämisse aufbaut, dass Ausfälle nicht ansteigen und Investoren nicht gleichzeitig ihr Geld zurück wollen. Sie wollen immer gleichzeitig ihr Geld zurück.