BlackRock acaba de cerrar los retiros en su Fondo de Préstamos Corporativos HPS de $26 mil millones después de recibir $1.2 mil millones en solicitudes de reembolso solo en el primer trimestre. Están pagando $620 millones, el 5% del NAV, lo que activa el límite. ¿El resto de ustedes? Hagan fila. Este no es un evento aislado. Blackstone acaba de reclutar a más de 25 ejecutivos para $150 millones para cumplir con los reembolsos de su propio fondo de crédito minorista. Blue Owl no logró sindicar un préstamo de $4 mil millones para el centro de datos de CoreWeave porque los prestamistas están asustados por el riesgo crediticio de las empresas de IA. El mercado de crédito privado de $1.8 billones fue el favorito de Wall Street durante los últimos tres años. Las firmas no podían recaudar fondos lo suficientemente rápido. Lo presentaron a los inversores minoristas como un rendimiento estable sin la volatilidad de los mercados públicos. ¿El truco? Estos no son instrumentos líquidos. Cuando todos quieren salir al mismo tiempo, no hay mercado al que vender. Este es el problema fundamental de empaquetar activos ilíquidos y venderlos con la ilusión de liquidez. Las puertas de reembolso existen porque los préstamos subyacentes no se pueden vender de un momento a otro. Su dinero está bloqueado en préstamos a empresas que pueden o no ser capaces de cumplir con su deuda en una economía en desaceleración. Las acciones de BlackRock cayeron un 5% hoy. El mercado en general está en modo de riesgo. Y la pregunta que nadie quiere hacer: si el mayor gestor de activos del mundo está cerrando un fondo insignia, ¿qué está pasando en las empresas más pequeñas que no tienen $11.5 billones en AUM para respaldar la confianza? El crédito privado floreció porque las tasas eran altas y los bancos se retiraron de prestar. Ahora estás viendo lo que sucede cuando la música se detiene. Esto es lo que sucede cuando construyes toda una clase de activos sobre la premisa de que los incumplimientos no aumentarán y los inversores no querrán su dinero de vuelta al mismo tiempo. Siempre quieren su dinero de vuelta al mismo tiempo.