El mercado de la memoria está en medio de una escasez estructural extrema "que ocurre una vez cada 40 años", y esta ronda de superciclos inducidos por la IA es mayor, dura más, alcanza su máximo y está lejos de estar en la cima. Ahora explicaré paso a paso basándome en el modelo de capacidad fábrica por fábrica y el desglose de la demanda de extremo a extremo: La industria de la memoria se ha considerado una industria cíclica durante mucho tiempo, y ha tenido un ciclo clásico cada 3-4 años durante más de una década: exceso de oferta→ caída de precios→ fabricantes que recortan o retrasan la expansión de la producción→ escasez→ precios en aumento vertiginoso→ expansión → excedente descontrolado. Pero la última vez que la intensidad fue comparable a la actual "duplicación de precios + aumento disparado de los márgenes de beneficio bruto" se atribuyó a la escasez de DRAM a mediados y finales de los años 80, que creó directamente la hegemonía global de fábricas coreanas como Samsung. La diferencia en esta ronda radica en la raíz: no en el repunte de la demanda, sino en la demanda explosiva, sostenible e impredecible de la infraestructura de IA. El entrenamiento + inferencia requiere un enorme HBM como caché local de la GPU/acelerador, y la intensidad de memoria por sistema ha mostrado un salto no lineal, similar a la era del PC, la era del smartphone y la era de la nube, pero el volumen y la pendiente son mucho mayores que antes. La producción de HBM es altamente oligopolio (SK Hynix representa el 50–60% de la cuota, Samsung + Micron comparte el excedente), cuellos de botella en envases avanzados (clase TSV + CoWoS), aumento de rendimiento y ciclos de entrega de equipos son de varios años, lo que resulta en un grave desequilibrio en la oferta entre 2026 y 2027, incluso si los fabricantes apuestan por todo el producto. El resultado es que los precios han estado "duplicándose" durante muchos trimestres consecutivos, y ni siquiera estamos cerca de alcanzar su punto máximo. A nivel financiero, las tres principales fábricas de memoria inauguraron una ventana histórica de beneficios: - SK hynix: HBM se ha agotado hasta 2026, dando prioridad a HBM de alto margen, y la DRAM ordinaria también escasea debido a la preempción de servidores de IA, con un aumento incluso superior a HBM, y se espera que el margen de ingresos/beneficio/beneficio bruto en 2026 supere significativamente las expectativas. - Samsung: Las acciones de HBM van rezagadas, pero el volumen total de DRAM/NAND es enorme, y el aumento simultáneo de los precios de la DRAM tradicional ha traído "ganancias inesperadas" y el flujo de caja más estable. - Micron: el progreso de la HBM es más lento pero bajo apoyo base + política estadounidense, con mayor elasticidad, y la escasez de DRAM ordinaria también se beneficia. El ROIC de toda la industria se ha disparado, aunque el gasto de capital es alto, está cubierto por un beneficio bruto ultra-alto y el margen de beneficio bruto podría volver al 50%+ o incluso más en algunos trimestres, rompiendo por completo el ancla tradicional del mercado de "margen bruto de beneficio de acciones cíclicas del 20-30%". Después de 2027, podría convertirse rápidamente en un superávit, similar al crash de la memoria a finales de 2017-2018, con precios reducidos a la mitad, márgenes de beneficio bruto cayendo en picado e incluso pérdidas. Pero aún no hay señales de ello, la demanda de potencia de cálculo es infinita, y están intentando lograr Agi, y aún no ha llegado al momento en que todos sean IA, igual que cuando Apple salió antes de que todos tuvieran un teléfono móvil. Esto es un superciclo de memoria "que ocurre una vez cada 40 años" de detonación de IA y una rigidez extrema en el suministro; 2026 sigue siendo una etapa en ascenso de doble clic en precios y beneficios, SK Hynix es la más elástica, Micron la más sorprendida, Samsung es la más estable, pero un alto beneficio bruto está destinado a ser insostenible; una vez que el CapEx de IA se ralentice ligeramente o se reduzca el consumo de tecnología, la inversión del ciclo llegará más rápido y drástica de lo que el mercado espera. En este nuevo ciclo de crecimiento, repasemos cómo los dos oligarcas actuales surgieron desde el ciclo anterior y continuaron desarrollándose hasta el presente: En los años 80, el auge de Samsung en el campo de la DRAM puede considerarse la historia más clásica de "contraataque tardío" en la historia de los semiconductores. En ese momento, el mercado global de DRAM estaba prácticamente monopolizado por Estados Unidos y Japón: Estados Unidos tenía pioneros como Intel y Micron, y Japón gigantes como NEC, Toshiba, Hitachi, Fujitsu, etc., y a mediados de los años 80, Japón llegó a ocupar casi el 80% del mercado global de DRAM. En ese momento, Samsung era solo un chaebol coreano que vendía electrónica, televisores y frigoríficos, y el negocio de los semiconductores acababa de empezar. En 1983, Lee Byung-cheol (fundador de Samsung) decidió entrar en semiconductores e invirtió mucho en fábricas de construcción, y el primer producto fue la DRAM de 64K, que ya era una capacidad convencional en ese momento, pero la tecnología de Samsung básicamente dependía de licencias, ingeniería inversa y caza furtiva (incluyendo el know-how aprendido de Micron en Estados Unidos y empresas japonesas). De 1983 a 1986, tras la producción en masa de Samsung en 64K y la posterior 256K DRAM, el mercado estuvo en un punto bajo (el precio cayó de unos pocos dólares a decenas de céntimos), pero el coste de producción fue alto (el Samsung 64K costó 1,3 dólares por unidad en un momento dado), y sufrió enormes pérdidas durante varios años consecutivos. A finales de 1986, Samsung Semiconductor había perdido una pérdida acumulada de 300 millones de dólares y su capital social estaba casi agotado, al borde de la bancarrota. ...