BlackRock acaba de bloquear retiradas de su Fondo de Préstamos Corporativos HPS de 26.000 millones de dólares tras recibir solicitudes de reembolso por valor de 1.200 millones solo en el primer trimestre. Están pagando 620 millones de dólares, el 5% del NAV, lo que activa el tope. ¿El resto? Haz cola. Esto no es un evento aislado. Blackstone acaba de recurrir a 25+ ejecutivos por 150 millones de dólares para cubrir los reembolsos de su propio fondo de crédito minorista. Blue Owl no logró sindicar un préstamo de 4.000 millones de dólares para centros de datos para CoreWeave porque los prestamistas están asustados por el riesgo crediticio de las empresas de IA. El mercado de crédito privado de 1,8 billones de dólares fue el favorito de Wall Street durante los últimos tres años. Las empresas no podían recaudar fondos lo suficientemente rápido. Lo presentaron a inversores minoristas como un rendimiento estable sin la volatilidad de los mercados públicos. ¿La trampa? Estos no son instrumentos líquidos. Cuando todos quieren salir al mismo tiempo, no hay mercado en el que vender. Este es el problema fundamental de empaquetar activos ilíquidos y venderlos con la ilusión de liquidez. Las puertas de redención existen porque los préstamos subyacentes no pueden venderse en un instante. Tu dinero está bloqueado en préstamos a empresas que pueden o no ser capaces de pagar su deuda en una economía en desaceleración. Las acciones de BlackRock cayeron un 5% hoy. El mercado en general es un riesgo averso. Y la pregunta que nadie quiere hacerse: si el mayor gestor de activos del mundo está cerrando un fondo insignia, ¿qué está pasando en las empresas pequeñas que no tienen 11,5 billones de dólares en activos activos bajo administración para respaldar la confianza? El crédito privado se disparó porque los tipos de interés eran altos y los bancos se retiraron de los préstamos. Ahora ves lo que pasa cuando la música se ralentiza. Esto es lo que ocurre cuando construyes toda una clase de activos bajo la premisa de que los impagos no se disparan y los inversores no querrán recuperar su dinero al mismo tiempo. Siempre quieren recuperar su dinero al mismo tiempo.