<SEC, réduction du haircut sur les stablecoins à 2%> Aujourd'hui, la SEC a annoncé qu'elle réduirait le haircut sur le capital appliqué aux ‘payment stablecoins’ de 100% à 2%. Cela fait partie d'une révision réglementaire annoncée après l'adoption de la loi GENIUS l'année dernière, et peut être interprété comme un signal pour permettre aux institutions financières réglementées d'utiliser les stablecoins de manière plus proactive. À première vue, cela semble être un simple changement de réglementation comptable, mais en réalité, c'est une mesure qui s'apparente à une transition structurelle pour intégrer l'infrastructure financière on-chain dans le cadre réglementaire. Cette mesure concerne les courtiers-négociants américains. Les courtiers-négociants sont des intermédiaires de valeurs mobilières qui peuvent également effectuer des transactions pour leur propre compte tout en intermédiant des actions, des obligations, des ETF, etc. Des entreprises comme Morgan Stanley, Goldman Sachs et Charles Schwab en sont des exemples représentatifs. Ils sont les portes d'entrée des fonds institutionnels et des acteurs clés de l'infrastructure des marchés de capitaux. Les courtiers-négociants sont soumis à des réglementations sur le capital net. La structure de base consiste à soustraire les passifs des actifs, et les actifs jugés risqués sont soumis à une réduction supplémentaire selon un certain pourcentage pour calculer le capital net. Le pourcentage de réduction appliqué est ce qu'on appelle le haircut. Le problème est que certaines institutions ont appliqué un haircut de 100% sur les stablecoins jusqu'à présent. Un haircut de 100% signifie que cet actif est considéré comme valant 0 dans le calcul du capital. Voyons à quel point cela fait une grande différence en chiffres. Supposons qu'un courtier détienne 100 milliards de wons en stablecoins et 10 milliards de wons en autres actifs, et que ses passifs, tels que les dépôts des clients et les emprunts, s'élèvent à 90 milliards de wons. Le total des actifs est de 110 milliards de wons, les passifs de 90 milliards de wons, donc le capital comptable est de 20 milliards de wons. Sur le papier, cela semble sain. Cependant, si un haircut de 100% est appliqué aux stablecoins, les 100 milliards de wons sont entièrement déduits du calcul du capital. Capital net = (110 milliards - 90 milliards) - 100 milliards = -80 milliards Le capital comptable est de 20 milliards de wons, mais le capital net réglementaire est calculé à -80 milliards de wons. Ce n'est pas simplement une réduction du capital, mais cela crée un problème immédiat avec le ratio de capital. Les passifs de 90 milliards de wons restent inchangés, mais les actifs de 100 milliards de wons sont calculés comme ayant disparu. Ainsi, un haircut de 100% était en fait un signal équivalent à “ne pas détenir”. Dès qu'un courtier détient une grande quantité de stablecoins pour son propre compte, le ratio de capital se détériore rapidement, nécessitant un renforcement de capital ou une réduction de position. Dans un tel environnement, le règlement on-chain des titres tokenisés devient également pratiquement impossible. Il est difficile de faire fonctionner l'infrastructure si l'on ne peut pas détenir d'actifs de règlement. Le haircut de 2% cette fois-ci est une mesure qui renverse cette structure. Même en détenant 100 milliards de wons, seulement 2 milliards de wons sont déduits, et 98 milliards de wons sont reconnus comme capital. Capital net = (110 milliards - 90 milliards) - 2 milliards = 18 milliards Le capital est maintenant maintenu normalement. Le chiffre est seulement de 2%, mais la différence entre 100% et 2% est celle entre ‘exclusion’ et ‘inclusion’. Cela peut sembler un petit ajustement comptable, mais derrière cela se cache un changement structurel visant à intégrer les stablecoins dans le marché des capitaux réglementé.