BlackRock vient de bloquer les retraits de son fonds de prêt aux entreprises HPS de 26 milliards de dollars après avoir reçu 1,2 milliard de dollars de demandes de rachat rien qu'au premier trimestre. Ils versent 620 millions de dollars, soit 5 % de la valeur nette d'inventaire (VNI), ce qui déclenche le plafond. Et vous autres ? Faites la queue. Ce n'est pas un événement isolé. Blackstone vient de mobiliser plus de 25 cadres pour 150 millions de dollars afin de répondre aux rachats de son propre fonds de crédit de détail. Blue Owl n'a pas réussi à syndiquer un prêt de 4 milliards de dollars pour un centre de données pour CoreWeave parce que les prêteurs sont effrayés par le risque de crédit des entreprises d'IA. Le marché du crédit privé de 1,8 trillion de dollars était le chouchou de Wall Street ces trois dernières années. Les entreprises ne pouvaient pas lever des fonds assez rapidement. Elles l'ont présenté aux investisseurs de détail comme un rendement stable sans la volatilité des marchés publics. Le hic ? Ce ne sont pas des instruments liquides. Quand tout le monde veut sortir en même temps, il n'y a pas de marché pour vendre. C'est le problème fondamental de l'emballage d'actifs illiquides et de leur vente avec l'illusion de liquidité. Les portes de rachat existent parce que les prêts sous-jacents ne peuvent pas être liquidés à tout moment. Votre argent est bloqué dans des prêts à des entreprises qui peuvent ou non être en mesure de rembourser leur dette dans une économie en ralentissement. Les actions de BlackRock ont chuté de 5 % aujourd'hui. Le marché plus large est en mode aversion au risque. Et la question que personne ne veut poser : si le plus grand gestionnaire d'actifs au monde bloque un fonds phare, que se passe-t-il dans les petites structures qui n'ont pas 11,5 trillions de dollars d'actifs sous gestion pour soutenir la confiance ? Le crédit privé a explosé parce que les taux étaient élevés et que les banques se sont retirées du prêt. Maintenant, vous voyez ce qui se passe lorsque la musique ralentit. C'est ce qui se passe lorsque vous construisez une classe d'actifs entière sur le principe que les défauts ne vont pas exploser et que les investisseurs ne voudront pas récupérer leur argent en même temps. Ils veulent toujours récupérer leur argent en même temps.