Kisah dua dana: - Dana A berinvestasi dalam putaran pra-seed startup dengan batas $10 juta. Startup melalui akselerator 8 minggu. Beberapa investor awal pertama datang dengan batas $20 juta. Dalam sehari, putaran kelebihan langganan. Dana baru, yang sangat membutuhkan alokasi, menyetujui SAFE baru dengan batas $100 juta dengan diskon 50%. Investor pra-seed senang dan menandai posisi mereka naik 10x lipat. Perusahaan tidak berubah secara berarti dalam 8 minggu dan masih pra-peluncuran, nol pendapatan. - Dana B berinvestasi dalam putaran pra-awal startup dengan batas $10 juta. Perusahaan diluncurkan & langsung menguntungkan. Mereka mendapatkan pendapatan $200 juta, memuntahkan uang tunai, tetapi tidak pernah menaikkan lagi. Dana B mempertahankan co-mark pada $10 juta. Di atas kertas, Dana A memiliki kinerja yang jauh lebih baik daripada Dana B: TVPI yang lebih tinggi, IRR, lebih mungkin menjadi "kuartil atas" atau "desil teratas". Tapi apakah mereka benar-benar? Ini adalah kasus yang dibuat-buat, tetapi didasarkan pada contoh dunia nyata. Ada lebih banyak lagi di bawah permukaan tanda VC.