BlackRock baru saja menutup penarikan pada Dana Pinjaman Perusahaan HPS senilai $26 miliar setelah terkena permintaan penebusan $1,2 miliar pada Q1 saja. Mereka membayar $ 620 juta, 5% dari NAB, yang memicu batas. Anda semua? Mengantre. Ini bukan peristiwa yang terisolasi. Blackstone baru saja memanfaatkan 25+ eksekutif seharga $150 juta untuk memenuhi penebusan dari dana kredit ritel mereka sendiri. Blue Owl gagal mensindikasi pinjaman pusat data $4 miliar untuk CoreWeave karena pemberi pinjaman ditakuti oleh risiko kredit perusahaan AI. Pasar kredit swasta senilai $ 1,8 triliun adalah kesayangan Wall Street selama tiga tahun terakhir. Perusahaan tidak dapat mengumpulkan dana dengan cukup cepat. Mereka mengajukannya kepada investor ritel sebagai imbal hasil yang stabil tanpa volatilitas pasar publik. Tangkapannya? Ini bukan instrumen cair. Ketika semua orang ingin keluar pada saat yang sama, tidak ada pasar untuk dijual. Ini adalah masalah mendasar dengan mengemas aset tidak likuid dan menjualnya dengan ilusi likuiditas. Gerbang penebusan ada karena pinjaman yang mendasarinya tidak dapat dibuang dalam waktu singkat. Uang Anda terkunci dalam pinjaman ke perusahaan yang mungkin atau mungkin tidak dapat membayar hutang mereka dalam ekonomi yang melambat. Saham BlackRock turun 5% hari ini. Pasar yang lebih luas adalah risk-off. Dan pertanyaan yang tidak ingin ditanyakan oleh siapa pun: jika manajer aset terbesar di dunia mengawal dana andalan, apa yang terjadi di toko-toko kecil yang tidak memiliki $11,5 triliun dalam AUM untuk mendukung kepercayaan? Kredit swasta melonjak karena suku bunga tinggi dan bank menarik diri dari pemberian pinjaman. Sekarang Anda melihat apa yang terjadi ketika musik melambat. Inilah yang terjadi ketika Anda membangun seluruh kelas aset dengan premis bahwa gagal bayar tidak akan melonjak dan investor tidak akan menginginkan uang mereka kembali pada saat yang sama. Mereka selalu menginginkan uang mereka kembali pada saat yang sama.