Een verhaal van twee fondsen: - Fonds A investeert in de pre-seed ronde van een startup met een cap van $10M. De startup doorloopt een accelerator van 8 weken. De eerste paar seed-investeerders komen binnen met een cap van $20M. Binnen een dag is de ronde overtekend. Een nieuw fonds, wanhopig op zoek naar allocatie, stemt in met een nieuwe SAFE met een cap van $100M en een korting van 50%. De pre-seed investeerder is verheugd en verhoogt hun positie met 10x. Het bedrijf is in 8 weken niet wezenlijk veranderd en is nog steeds pre-launch, met nul omzet. - Fonds B investeert in de pre-seed ronde van een startup met een cap van $10M. Het bedrijf lanceert en is onmiddellijk winstgevend. Ze bereiken $200M aan omzet, genereren cash, maar halen nooit meer geld op. Fonds B houdt de co gemarkeerd op $10M. Op papier heeft Fonds A een veel betere prestatie dan Fonds B: hogere TVPI, IRR, meer kans om "top quartile" of "top decile" te zijn. Maar is dat echt zo? Dit zijn verzonnen gevallen, maar gebaseerd op voorbeelden uit de echte wereld. Er is veel meer onder de oppervlakte van VC-markeringen.