BlackRock heeft net de opnames op zijn $26 miljard HPS Corporate Lending Fund geblokkeerd nadat het in Q1 alleen al $1,2 miljard aan terugroepverzoeken ontving. Ze betalen $620 miljoen uit, 5% van de NAV, wat de limiet activeert. De rest van jullie? Ga in de rij staan. Dit is geen geïsoleerd voorval. Blackstone heeft net meer dan 25 executives ingeschakeld voor $150 miljoen om terugroepverzoeken van hun eigen retail kredietfonds te voldoen. Blue Owl is er niet in geslaagd om een $4B datacenterlening voor CoreWeave te syndikeren omdat kredietverstrekkers bang zijn voor de kredietrisico's van AI-bedrijven. De $1,8 biljoen private kredietmarkt was de lieveling van Wall Street de afgelopen drie jaar. Bedrijven konden geen fondsen snel genoeg ophalen. Ze boden het aan retailbeleggers aan als een stabiele opbrengst zonder de volatiliteit van de publieke markten. De catch? Dit zijn geen liquide instrumenten. Wanneer iedereen tegelijkertijd eruit wil, is er geen markt om in te verkopen. Dit is het fundamentele probleem met het verpakken van illiquide activa en het verkopen ervan met de illusie van liquiditeit. De opnamelijnen bestaan omdat de onderliggende leningen niet op elk moment kunnen worden verkocht. Jouw geld is vastgelegd in leningen aan bedrijven die mogelijk wel of niet in staat zijn om hun schulden te voldoen in een afkoelende economie. De aandelen van BlackRock zijn vandaag met 5% gedaald. De bredere markt is risicomijdend. En de vraag die niemand wil stellen: als 's werelds grootste vermogensbeheerder een vlaggenschipfonds blokkeert, wat gebeurt er dan in de kleinere bedrijven die niet over $11,5 biljoen aan AUM beschikken om het vertrouwen te ondersteunen? Private krediet is gegroeid omdat de rentes hoog waren en banken zich terugtrokken uit het lenen. Nu zie je wat er gebeurt als de muziek vertraagt. Dit is wat er gebeurt als je een hele activaklasse opbouwt op de veronderstelling dat wanbetalingen niet zullen stijgen en dat beleggers niet tegelijkertijd hun geld terug willen. Ze willen altijd tegelijkertijd hun geld terug.