1/ Usando o novo conjunto de dados de stablecoin da Dune: @ethereum permanece como balanço patrimonial da stablecoin, enquanto os L2s são a camada de distribuição. De fevereiro de 2025 a fevereiro de 2026: • A oferta de Ethereum subiu US$ 135 Bilhão → US$ 184 Bilhões (+36%); • os principais L2s juntos cresceram $13,7 bilhões → US$ 19,1 bilhão (+40%).

2/ O alcance permaneceu fortemente focado em L2, embora o número de detentores únicos do Ethereum tenha aumentado mais rápido: • @ethereum: 10M → 20M (+100%) • L2s: 24M → 45M (+77%) As L2s ainda concentram a maioria dos suportes, consistente com uso de menor atrito.

3/ A taxa de transferência é grande em L2s, mas @ethereum acelerada. Volume mensal de transferências: • Fev '25: Ethereum $0,95T vs L2s $2,3T • Fev '26: Ethereum $2,5T vs L2S $4,3T Os L2s continuam maiores em volume absoluto, mas o Ethereum cresceu mais rápido

4/ Em outras palavras: o volume de transferências da @ethereum cresceu ~2,6x em relação ao ano (+162%), enquanto as L2s cresceram ~1,8x (+82%). A participação do Ethereum no volume total (Ethereum+L2s) subiu de ~29% → 37%.

5/ A atividade do usuário apresentou o mesmo padrão. Remetentes únicos mensais: • @ethereum: 1,9M → 5,4M (+191%) • L2s: 6,2M → 10,7M (+71%) As L2s ainda lideram em participação absoluta, mas o crescimento dos remetentes do Ethereum foi muito mais forte.

6/ Então: Os L2s ainda lideram em alcance, enquanto @ethereum ainda lideram em concentração de capital. A recente recuperação no uso do Ethereum provavelmente reflete uma combinação de custos mais baixos na mainnet, atualizações de protocolo que aumentaram a capacidade e demanda sustentada pela mainnet como camada de liquidação de stablecoin.

7/ Isso sugere que o ecossistema não está simplesmente "migrando" do Ethereum para o L2s. Está se tornando mais complexo: @ethereum permanece como a camada central para capital e liquidação, enquanto os L2s ainda impulsionam uma distribuição mais ampla e um uso de menor custo em uma base de usuários mais ampla.

8/ Por que isso importa: se você olhar apenas para os titulares, vai sobrecreditar os L2s. Se você olhar apenas para a oferta, vai perder onde o uso escala. Você precisa de ambos para entender a estrutura do mercado, posicionamento de liquidez e possíveis pontos de concentração.