1/ Uma das lições mais claras do novo conjunto de dados de stablecoins da Dune: nas redes EVM, uma grande parte do movimento de stablecoin não vem da negociação direta. Ele vem da provisão de liquidez DEX. E essa atividade é muito mais concentrada do que muitos poderiam esperar. 🧵

2/ Olhando para a provisão de liquidez DEX apenas em EVM, os fluxos de stablecoin são dominados pelo capital depositado, retirado e rebalanceado em pools. De fevereiro de 2025 a fevereiro de 2026: atividade bruta de $25,8 trilhões, dividida quase exatamente igual entre oferta e retirada. Essa simetria é o sinal.

3/ Isso é menos sobre fluxo de transferência unidirecional e mais sobre stablecoins atuando como estoque de market making: O capital está entrando e saindo de pools repetidamente para: • taxas de captura • liquidez de reposicionamento • responder a incentivos • otimizar recompensas

4/ O segundo ponto-chave é a concentração. Ao longo do período de fevereiro de 2025 a fevereiro de 2026: • @USDC = 95% de toda a atividade de liquidez de DEX de stablecoin • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% A concentração se intensificou em fevereiro de 2026, com USDC, Aeródromo e Base dominando mais de 90% da atividade.

6/ Isso provavelmente reflete um modelo de liquidez orientado por incentivos em uma cadeia rápida e de baixo custo. O resultado é um movimento muito grande de stablecoins, mesmo quando a função econômica subjacente é principalmente a gestão de liquidez, não pagamentos ou negociação direcional.

7/ O crescimento foi forte, mas estreito. A atividade bruta de liquidez DEX subiu de $1,29T em fevereiro de 2025 para $3,36T em fevereiro de 2026, um aumento de 2,6x em relação ao ano. Mas, excluindo @base, a atividade na verdade caiu de $207 bilhões para 187 bilhões. Em outras palavras, a expansão foi quase inteiramente impulsionada pela Base.

8/ Como ler esses dados: Nem todo "volume" de stablecoin significa a mesma coisa. Grande parte do movimento reflete gestão de liquidez, rotação de estoque, captura de taxas e rebalanceamento impulsionado por incentivos.

9/ Igualmente importante, esse crescimento não foi amplo em EVM. Estava altamente concentrado em uma rede, um local e um ativo. Sem uma classificação detalhada, é fácil confundir atividades localizadas e orientadas por incentivos com uma expansão de mercado mais ampla.