volumes no @solana são direcionados para o AMM e propAMM com a "melhor" cotação instantânea. No entanto, manter a melhor cotação expõe os provedores de liquidez a riscos de cotações obsoletas, arbitradores e traders informados a estratégia que várias empresas de prop AMM aderiram é criar volatilidade artificial para enviar cotações "melhores" aos roteadores e aumentar sua participação no fluxo de ordens O gráfico abaixo mostra que maior volatilidade está correlacionada com uma maior participação no volume @JupiterExchange

podemos normalizar a volatilidade de cada propAMM em relação à binance para ver quanta volatilidade artificial cada propAMM adiciona para atrair o fluxo de ordens O umidificação é o pior culpado, adicionando entre 2,5 e 4,9 pontos base de volatilidade em relação à Binance Tessera e Bisonfi adicionam a menor volatilidade

a estratégia de volatilidade induzida operada em um único pool é subótima: os AMMs prop perderiam o fluxo do roteador em momentos em que suas cotações forem artificialmente ampliadas Humidifi e Solfi convergiram para uma estratégia em que operam múltiplos pools, onde a qualquer momento um pool pode ter uma cotação artificialmente ampliada enquanto outro pool tem uma cotação artificialmente estreita Isso significa que, a qualquer momento, pelo menos um grupo está atraindo volume enquanto o outro está extraindo volume dos traders Esperaríamos que um mercado não tóxico operasse pools com alto grau de correlação. ZeroFi é não tóxico apesar de operar dois pools, com ambos seus pools tendo correlação de 0,95 Esperamos que formadores de mercado tóxicos que operam essas estratégias tenham um baixo grau de correlação entre seus pools A Solfi é a pior culpada - os pools deles operam com a menor correlação (0,25) de dois pools no meu conjunto de dados. O resultado é que, a qualquer momento, é provável que um grupo esteja citando uma grande distância do meio enquanto o outro grupo está próximo do meio As piscinas do HumidiFi têm mais correlação que a ZeroFi, com uma correlação semelhante às piscinas operadas por outros formadores de mercado

A estratégia ótima de liquidez tóxica reverteria cotações artificialmente baixas antes que negociações de varejo ou arbitragers possam alcançar, extraindo a diferença de preço o gráfico abaixo mostra por quanto tempo cada propAMM exibe cotações Podemos ver a Solfi piscando cotações pelo menor tempo (1-1,5s), enquanto a ZeroFi mantém as cotações mais longas (2,5s)

podemos validar essa análise estimando o quanto os traders de varejo são prejudicados pelos propAMMs tóxicos Solfi extrai entre 4-7bps, enquanto Humidifi extrai entre 2,3-3,44bps Tessera e Bisonfi são os que menos dano sofrem Para referência, o spread SOL/USD da Binance é ~1bps com taxas variando de 1,75-10bps

Esse conjunto de dados foi gerado em apenas 15 minutos, com dados condensados em 100ms artigo de formato mais longo com um conjunto de dados mais abrangente em breve