O poveste despre două fonduri: - Fondul A investește într-o rundă pre-seed a unui startup cu un plafon de 10 milioane de dolari. Startup-ul trece printr-un accelerator de 8 săptămâni. Primii câțiva investitori seed au un plafon de 20 de milioane de dolari. În decurs de o zi, runda este suprasolicitată. Un nou fond, disperat după alocare, acceptă un nou SAFE cu un plafon de 100 milioane de dolari, cu o reducere de 50%. Investitorul pre-seed este încântat și își marchează poziția de 10 ori. Compania nu s-a schimbat semnificativ în ultimele 8 săptămâni și este încă pre-lansare, cu venituri zero. - Fondul B investește în runda pre-seed a unui startup cu un cap de 10 milioane de dolari. Compania se lansează și devine profitabilă instantaneu. Ajung la venituri de 200 de milioane de dolari, scuipă bani, dar nu mai ridică niciodată banii. Fondul B menține co-marcarea la 10 milioane de dolari. Pe hârtie, Fondul A are performanțe mult mai bune decât Fondul B: TVPI mai mare, IRR mai mare, mai probabil să fie "quartil superior" sau "decilă superioară". Dar chiar sunt? Acestea sunt cazuri inventate, dar bazate pe exemple reale. Există mult mai mult sub suprafața semnelor VC.