BlackRock tocmai a blocat retragerile din fondul său HPS Corporate Lending Fund în valoare de 26 de miliarde de dolari, după ce a primit cereri de răscumpărare în valoare de 1,2 miliarde de dolari doar în trimestrul 1. Ei plătesc 620 de milioane de dolari, 5% din NAV, ceea ce declanșează plafonul. Restul? Puneți-vă la coadă. Acesta nu este un eveniment izolat. Blackstone tocmai a apelat la 25+ directori executivi pentru 150 de milioane de dolari pentru a acoperi răscumpărările din propriul fond de credit retail. Blue Owl nu a reușit să sindicalizeze un împrumut de 4 miliarde de dolari pentru centrul de date CoreWeave deoarece creditorii sunt speriați de riscul de credit al firmelor de AI. Piața privată de credite de 1,8 trilioane de dolari a fost favorita Wall Street-ului în ultimii trei ani. Firmele nu puteau strânge fonduri suficient de repede. L-au prezentat investitorilor de retail ca pe un randament stabil, fără volatilitatea piețelor publice. Șmecheria? Acestea nu sunt instrumente lichide. Când toată lumea vrea să plece în același timp, nu există o piață în care să vindă. Aceasta este problema fundamentală a ambalării activelor ilichide și vânzării lor cu iluzia lichidității. Porțile de rambursare există pentru că împrumuturile subiacente nu pot fi abandonate pe loc. Banii tăi sunt blocați în împrumuturi către companii care pot sau nu să-și plătească datoriile într-o economie în încetinire. Acțiunile BlackRock au scăzut cu 5% astăzi. Piața mai largă este despărțită de risc. Și întrebarea pe care nimeni nu vrea să o pună: dacă cel mai mare administrator de active din lume blochează un fond de referință, ce se întâmplă în magazinele mai mici care nu au 11,5 trilioane de dolari în AUM pentru a susține încrederea? Creditul privat a explodat deoarece ratele erau ridicate și băncile s-au retras din acordarea de credite. Acum vezi ce se întâmplă când muzica încetinește. Asta se întâmplă când construiești o întreagă clasă de active pe premisa că default-urile nu vor crește brusc și investitorii nu vor dori banii înapoi în același timp. Întotdeauna vor banii înapoi în același timp.