<SEC скорочує стрижку стейблкоїнів до 2%> Сьогодні SEC оголосила, що скоротить капітальне скорочення з 100% до 2% для «платіжних стейблкоїнів». Це частина регуляторної реформи, оголошеної після ухвалення GENIUS Act минулого року, і може розглядатися як сигнал того, що це відкриє шлях для інституційних фінансових установ до активнішого використання стейблкоїнів. На перший погляд це виглядає як проста зміна бухгалтерських регуляцій, але насправді це захід, близький до структурної трансформації, що інтегрує ончейн-фінансову інфраструктуру в інституційну сферу. Ціль цього заходу — брокер-дилер у Сполучених Штатах. Брокер-дилер — це брокерська установа, яка може займатися акціями, облігаціями, ETF тощо, а також торгувати на власному рахунку. Такі компанії, як Morgan Stanley, Goldman Sachs і Charles Schwab, є яскравими прикладами. Вони є воротами до інституційного фінансування та ключовими гравцями в інфраструктурі ринку капіталу. Брокер-дилери підлягають регулюванню чистого капіталу. Основна структура полягає у розрахунку чистого капіталу шляхом відняття зобов'язань з активів і відняття певного відсотка активів, які вважаються ризикованими. Коефіцієнт відрахування, який застосовується в цей момент, — це стрижка. Проблема в тому, що деякі установи застосували 100% стрижки до стейблкоїнів. 100% стрижка означає, що актив вважається нульовим у розрахунку капіталу. Давайте подивимось, наскільки велика різниця в цифрах. Припустимо, брокер володіє 100 мільярдами вон у стейблкоїнах і 10 мільярдів вон в інших активах, а також має борг у 90 мільярдів вон, включно з депозитами клієнтів і позиками. Загальні активи становлять 110 мільярдів вон, а зобов'язання — 90 мільярдів вон, тому статійний капітал для бухгалтерських цілей становить 20 мільярдів вон. Вона виглядає здоровою з точки зору книги. Однак, якщо застосувати 100% стрижку до стейблкоїнів, усі 100 мільярдів вон будуть відняті з розрахунку капіталу. Чистий капітал = (110 мільярдів − 90 мільярдів) − 100 мільярдів = -80 мільярдів Статійний капітал для бухгалтерських цілей становить 20 мільярдів KRW, але для регуляторних цілей чистий капітал розрахований у -80 мільярдів KRW. Це не просто рівень зменшення капіталу, а структура, яка спричиняє негайні проблеми з коефіцієнтом капіталу. Це тому, що борг у 90 мільярдів вон залишається незмінним, а активи у 100 мільярдів вон розраховані так, ніби весь актив зник. Отже, стрижка на 100% була практично сигналом «не тримайте». Як тільки ви володієте великою кількістю стейблкоїнів самостійно, співвідношення капіталу швидко погіршується, і вам потрібно збільшити або зменшити свою позицію. У такому контексті онлайн-оплата токенізованих цінних паперів також є складною на практиці. Це пов'язано з тим, що інфраструктурі важко працювати в структурі, де платіжні активи не можуть зберігатися. Ця 2% стрижка — це міра для скасування цієї структури. Навіть якщо у вас 100 мільярдів вон, буде віднято лише 2 мільярди вон, а 98 мільярдів вон визнаються капіталом. Чистий капітал = (110 мільярдів – 90 мільярдів) − 2 мільярди = 18 мільярдів Зараз столиця залишається нормальною. Число становить лише 2%, але різниця між 100% і 2% — це різниця між «виключенням» і «включенням». Може здатися, що це невелика бухгалтерська корекція, але за нею стоїть структурна зміна, яка приводить стейблкоїни на інституційний ринок капіталу.