BlackRock щойно припинила зняття коштів зі свого корпоративного кредитного фонду HPS на суму 26 мільярдів доларів після того, як отримала запити на викуп на суму 1,2 мільярда доларів лише в першому кварталі. Вони виплачують $620 мільйонів, 5% від NAV, що запускає ліміт. А решта? Ставай у чергу. Це не поодинокий випадок. Blackstone щойно запросила 25+ керівників на $150 мільйонів для викупу з власного роздрібного кредитного фонду. Blue Owl не змогла синдикатувати кредит на дата-центр у $4 млрд для CoreWeave, оскільки кредитори налякані кредитним ризиком ШІ. Ринок приватного кредитування вартістю 1,8 трильйона доларів був улюбленцем Волл-стріт протягом останніх трьох років. Фірми не могли залучати кошти достатньо швидко. Вони презентували його роздрібним інвесторам як стабільну дохідність без волатильності публічних ринків. У чому підступ? Це не рідкі інструменти. Коли всі одночасно хочуть вийти, немає ринку, на який можна було б продати товари. Це фундаментальна проблема пакування неліквідних активів і їх продажу з ілюзією ліквідності. Ворота викупу існують тому, що базові кредити не можна скинути миттєво. Ваші гроші заблоковані у кредитах компаній, які можуть або не можуть обслуговувати свої борги в умовах сповільнення економіки. Акції BlackRock сьогодні впали на 5%. Ширший ринок — це ризиковане відходження. І питання, яке ніхто не хоче ставити: якщо найбільший у світі керуючий активами контролює флагманський фонд, що відбувається у менших підприємствах, які не мають $11,5 трильйона активних активів для підтримки довіри? Приватне кредитування стрімко зросло через високі ставки, а банки відмовилися від кредитування. Тепер ви бачите, що відбувається, коли музика сповільнюється. Ось що відбувається, коли ви будуєте цілий клас активів на основі того, що дефолти не зростуть, а інвестори не захочуть повертати свої гроші одночасно. Вони завжди хочуть повернути свої гроші одночасно.