BlackRock 剛剛對其 260 億美元的 HPS 企業貸款基金實施了提款限制，因為在第一季度就收到了 12 億美元的贖回請求。 他們支付了 6.2 億美元，佔淨資產價值的 5%，這觸發了上限。其他人呢？排隊吧。 這不是孤立事件。Blackstone 剛剛為了滿足自家零售信貸基金的贖回，調動了 25 名以上的高管，籌集了 1.5 億美元。Blue Owl 因為貸款人對 AI 公司的信用風險感到恐慌，未能為 CoreWeave 籌集 40 億美元的數據中心貸款。 1.8 兆美元的私人信貸市場在過去三年是華爾街的寵兒。公司無法快速籌集資金。他們向零售投資者推銷這是一種穩定的收益，沒有公共市場的波動性。問題是？這些不是流動性工具。當每個人都想同時退出時，沒有市場可以出售。 這是將非流動性資產打包並以流動性假象出售的根本問題。贖回限制的存在是因為基礎貸款無法在瞬間拋售。你的資金被鎖定在可能無法在經濟放緩中償還債務的公司的貸款中。 今天，BlackRock 的股價下跌了 5%。整體市場風險偏好下降。而沒有人想問的問題是：如果全球最大的資產管理公司正在對一個旗艦基金實施限制，那些沒有 11.5 兆美元資產管理來支持信心的小型公司會發生什麼？ 私人信貸的繁榮是因為利率高，銀行減少了放貸。現在你看到的是當音樂放慢時會發生什麼。這就是當你建立整個資產類別的前提是違約不會激增，投資者不會同時想要取回他們的資金時會發生的事情。 他們總是想要同時取回他們的資金。