Heute passt SK Hynix sich weiterhin an, der südkoreanische Aktienmarkt hat zwei Tage hintereinander einen Handelsstopp erlebt. Warum fällt es so stark? Aus zeitlicher Sicht: 1. Letzten Freitag gab es erste Anzeichen, am Donnerstag nach den Nvidia-Zahlen fiel der Aktienkurs am ersten Tag, was zu einem "sell the news" führte, und am Freitag gab es eine Rückkehr im gesamten Halbleitersektor. Damals sprachen wir auch über EWY und erwähnten, dass der Markt Anzeichen für eine Rückkehr zeigt, nachdem die Stimmung im Speicherbereich überhitzt war. Am Wochenende sahen wir auch die Nachricht, dass ausländische Fonds am 27. Februar 68 Billionen Won netto aus dem südkoreanischen Aktienindex verkauft haben. 2. Dann gibt es die direkten Auswirkungen der Situation im Iran. Südkorea ist fast vollständig auf Ölimporte angewiesen (mit einem sehr hohen Anteil aus dem Nahen Osten), und der Anstieg der Ölpreise führt direkt zu importierter Inflation. Gleichzeitig verschlechtert sich die Handelsbilanz, was die Kosten für die Fertigung/den Export erheblich erhöht. In der Vergangenheit war es auch so, dass bei jeder Eskalation der Situation im Nahen Osten der südkoreanische Aktienmarkt als "der schwächste Hoch-Beta-Markt" zuerst betroffen war, mit massiven Abflüssen ausländischer Investoren (einzelne Tage mit Nettverkäufen von mehreren Billionen Won), was die Volatilität direkt erhöht. 3. Natürlich hängt das auch stark mit den Eigenschaften des südkoreanischen Marktes zusammen. Der südkoreanische Aktienmarkt ist stark konzentriert (wenige Sektoren wie Halbleiter, Finanzen, Automobile dominieren), der Anteil der Privatanleger ist hoch, die Südkoreaner neigen zu emotionalem Handel und die Abhängigkeit von ausländischen Investoren ist ebenfalls hoch (der Anteil ausländischer Investoren ist nicht gering), was zu einer hohen Sensibilität gegenüber globalen geopolitischen Konflikten und Veränderungen der Liquidität führt. Außerdem ist der Mechanismus des südkoreanischen Aktienmarktes so gestaltet, dass bei einem Rückgang des Index um 5 % ein "sidecar" (vorübergehende Handelsunterbrechung) eintritt, und bei einem Rückgang um 8 % eine vollständige Handelsunterbrechung, was relativ niedrig ist. Der Mechanismus ist so gestaltet, dass er leichter ausgelöst wird. In den USA liegt die Grenze für einen Handelsstopp bei einem Rückgang von 7 %. Natürlich haben wir auch letzten Freitag darüber gesprochen, dass die Rückkehr von Wey tatsächlich die Gelegenheit gegeben hat, auf eine Rückkehr zu warten. Ich persönlich glaube, dass die Wurzel der Anpassung immer noch die Überhitzung der Emotionen ist, die sich mit dem Risiko einer erheblichen Erhöhung der Energiekosten aufgrund der geopolitischen Konflikte am Wochenende überlagert hat, was zu einer Bewertungskorrektur bei den Halbleiteraktien führt, aber es ist nicht der Wendepunkt des Trends. Wie ich letzte Woche bei den Nvidia-Zahlen erwähnt habe, hat Nvidia selbst zugegeben, dass der "Kosten Druck" von HBM kommt. Das bedeutet, dass AI nicht nur mehr Rechenleistung benötigt, sondern auch mehr, teurere und schwerer zu skalierende Speicher. In den kommenden 26 Jahren müssen die großen Technologiefirmen weiterhin Kapital ausgeben, lassen Sie uns vorerst auf der Seite "noch nicht am Höhepunkt" stehen, aber wir müssen die Beweise für "Budget/Bestellungen/Guidance" genau verfolgen. Der Wettbewerb in der Speicherindustrie hat sich bereits von der Produktionskapazität hin zu innovativen Spitzentechnologien (wie HBM4, HAMR) und stabilen hochentwickelten Lieferkettenfähigkeiten verschoben. Und die Konzentration bei HBM ist sehr hoch, im Grunde genommen sind es nur SK Hynix und Samsung, die gegeneinander antreten, während Micron der Dritte ist. Solange wir kein Signal sehen, dass die Kapitalausgaben der großen Technologiefirmen beginnen, den Höhepunkt zu erreichen und sich zu verlangsamen, gibt es nach der Anpassung der Schlüsselbereiche der Rechenleistungskette weiterhin Chancen. Jetzt kommt es darauf an, wie sich die Situation im Iran entwickelt, und auch hier am Montag. In der Industrie müssen wir auf den Bericht von Micron am 18. März achten, und auf die kommenden Quartalsberichte der großen Technologieunternehmen, um zu sehen, wie sie ihre AI-Einnahmen, das Wachstum in der Cloud und die ROI der Kapitalausgaben offenlegen. Wenn es ein klares Signal gibt, dass "AI bereits Geld verdient", und nicht nur Geld verbrennt, wird der Markt von "Zweifel" zu "Verifizierung" übergehen.