As importações de petróleo bruto da China em 2025 serão de 557,73 milhões de toneladas (cerca de 11,55 milhões de barris/dia), enquanto a produção interna de petróleo bruto será de 216,05 milhões de toneladas. À primeira vista, o petróleo importado representa cerca de 72% do fornecimento total. Se considerarmos as importações de petróleo bruto da China em 2025 como 100% (dados oficiais, arredondados): Rússia: cerca de 19% Arábia Saudita: cerca de 14% Malásia: cerca de 11% Iraque: cerca de 10% Brasil: cerca de 8% Outros países no total: cerca de 38% Se analisarmos o fluxo real (não apenas as declarações aduaneiras): Petróleo sancionado no total: ≥22% Irão: cerca de 12% Venezuela: cerca de 3% Parte da Rússia sob sanções: cerca de 7% Dentro da participação de 11% da Malásia, uma parte considerável é petróleo do Irão e da Venezuela que foi "lavado" após transporte ship-to-ship. Após as mudanças na Venezuela e no Irão, a oferta e os preços certamente flutuarão, o que terá um impacto fundamental nas refinarias locais do país. O petróleo sancionado tem desconto, e uma vez que o desconto desapareça ou a fonte seja interrompida, uma parte considerável das refinarias ficará abaixo do ponto de equilíbrio. O aumento dos custos de preços será transmitido posteriormente para o diesel (relacionado aos custos logísticos), produtos químicos (relacionados a têxteis e plásticos) e fertilizantes (relacionados à segurança alimentar). Os custos de vida em 2026 vão aumentar, claro, que em meio à crise também há oportunidades individuais.

"Como é que você pode manchar a reputação de alguém assim, sem provas?" "Destilar não pode ser considerado roubo... destilar!... Fazer coisas com grandes modelos, isso pode ser considerado roubo?" Seguiram-se algumas falas difíceis de entender, como "soft label", "temperature scaling", "dark knowledge", que fizeram todos na sala rirem, e o laboratório estava cheio de um ar alegre. Ele disse ao balcão, "Traga-me duas A100, e adicione um modelo teacher pré-treinado." e pagou uma conta de computação de nove mil dólares. As pessoas perguntaram a ele, "Você realmente aprendeu a usar o Transformer?" Kong Yiji ficou com o rosto vermelho, as veias na testa saltando, e argumentou, "Knowledge Distillation foi proposto pelo Hinton... o que vocês entendem! Isso é transferência de conhecimento, é compressão, é... é estar sobre os ombros de gigantes!" O proprietário disse, "O benchmark do seu pequeno modelo, não é de fato 'emprestado' do teacher?" Kong Yiji arregalou os olhos e disse, "Eu aprendi a capacidade de generalização! A informação de distribuição nos logits, a transmissão do conhecimento oculto, não é algo que vocês, que só sabem olhar a precisão top-1, conseguem entender?" Ele então se virou para todos, com um tom mais sincero, "Se não acreditam, vejam, meu modelo student tem apenas um décimo dos parâmetros do teacher, a velocidade de inferência aumentou oito vezes, e a eficácia caiu apenas dois pontos... apenas dois pontos!"

Um mercado com liquidez escassa sobe rapidamente, mas também desmorona rapidamente. O valor de mercado nominal é um "preço ilusório". O valor de mercado da MiniMax superou o da JD.com, soa impressionante, mas na verdade, apenas 5,4% das ações podem ser compradas e vendidas no mercado. Isso significa que esse "valor de mercado" é calculado com o preço de transação de uma quantidade muito pequena de ações, multiplicado pelo total de ações, essencialmente atribuindo um rótulo de preço a toda a empresa com o consenso de um pequeno grupo. A escassez de ações em circulação é uma espada de dois gumes. Apenas cerca de 5% das ações estão em circulação no mercado, Os benefícios são: os grandes acionistas e instituições mantêm suas ações, a pressão de venda é pequena, e o preço é facilmente elevado. Os malefícios são: uma vez que alguém queira comprar ou vender em grande quantidade, o mercado não tem contrapartes suficientes para suportar, e o preço pode oscilar drasticamente. Um mercado com liquidez escassa sobe rapidamente, mas também desmorona rapidamente. Isso é essencialmente o mesmo jogo de FDV (valor de mercado totalmente diluído) das criptomoedas; no ano passado, havia altcoins com FDV de bilhões de dólares, mas a quantidade em circulação também era apenas de um único dígito percentual. O valor de mercado da STEPN superou o da Adidas em sete meses, e a lógica é a mesma: criar um grande número de valor de mercado com uma quantidade muito pequena de ações em circulação, gerando um "efeito de riqueza" para atrair mais pessoas a entrar e comprar. O mercado de ações de Hong Kong tem uma liquidez muito inferior à das ações A e das ações dos EUA, e quando se soma essa estrutura de "liquidez nominal ≠ realmente negociável", a capacidade de descoberta de preços real é extremamente fraca. As notícias que os investidores de varejo veem sobre "valor de mercado superando XXX" são, na verdade, formadas em um canal de negociação extremamente estreito, e esse preço não resiste à pressão de compra e venda em escala real. Além disso, quando os períodos de bloqueio dos investidores iniciais forem gradualmente liberados, a quantidade em circulação aumentará de 5% para 20% ou 30%, e o mercado precisará absorver várias vezes a pressão de venda atual. Nesse momento, o volume de capital necessário para manter esse preço será muito maior do que o capital necessário para "elevar" o preço inicialmente. Isso levará a uma "grande retirada"...