Apareceu alguém que entende mais de Ethereum do que Tom Lee As instituições estão fazendo short de forma frenética, Tom Lee grita ordens freneticamente, enquanto o fundador vende silenciosamente Ontem, quando vi uma mensagem no grupo, minha primeira reação foi: finalmente alguém entrou em campo. Não é uma disputa entre pequenos investidores, não é um grito entre KOLs, mas sim uma instituição americana de shorting profissional, a Culper Research, que anunciou abertamente que está fazendo short de $ETH e das ações da maior empresa de criptomoedas de Ethereum, a BitMine. Mais ousado ainda, eles escreveram em seu relatório: "Vitalik está vendendo, enquanto touros como Tom Lee não têm ideia da nova realidade do ETH. Nós estamos com Vitalik." Acho interessante que, atualmente, em torno do Ethereum, existem três comportamentos completamente contraditórios: Uma pessoa está comprando freneticamente Uma instituição está fazendo short abertamente O fundador está vendendo silenciosamente As três partes acreditam que são as que "entendem Ethereum". O que faz short: O que a Culper Research disse Primeiro, vamos falar sobre quem é a Culper Research É uma instituição americana de shorting agressivo fundada em 2019, que faz algo muito simples: publica relatórios de pesquisa aprofundada para expor problemas em empresas listadas e lucra com a queda dos preços das ações. Anteriormente, focava principalmente em empresas tradicionais, mas agora é a primeira vez que ataca ativos criptográficos, fazendo short diretamente de ETH e BitMine (BMNR). Por que eles escolheram fazer short? Em 25 de dezembro, o Ethereum completou a atualização Fusaka. O objetivo dessa atualização era bom, aumentar a escalabilidade e reduzir os custos do L2. Mas a Culper acredita que essa atualização trouxe um efeito colateral sério: as taxas de Gas caíram cerca de 90%, muito além da previsão de 10-30% de Vitalik e outros. O que significa a queda das taxas de Gas? A receita dos validadores encolheu drasticamente, e a taxa de retorno do staking foi comprimida para cerca de 2,8%, o modelo econômico do token ETH pode estar sendo "danificado". Mais doloroso ainda, a Culper também apontou que os dados on-chain que Tom Lee sempre elogiou, como volume de transações em alta e aumento de endereços ativos, podem ser em grande parte uma falsa prosperidade. O relatório menciona um conceito chamado "ataque de envenenamento de endereços", onde atacantes enviam uma grande quantidade de pequenas transações para criar uma falsa atividade. Se essa afirmação for verdadeira, os dados que Tom Lee usa para provar que "os fundamentos do Ethereum estão melhorando" podem, na verdade, estar indicando que o Ethereum está indo em direção ao que a Culper chama de "espiral da morte". Não sei se o que a Culper diz está certo, mas o fato de que eles se arriscam a fazer short abertamente mostra que têm confiança em sua pesquisa; claro, eles também ganham dinheiro fazendo short, e isso deve ser lembrado. O que compra: O que Tom Lee está apostando Tom Lee pode ser a pessoa que mais acredita no ETH no mundo, sem exceções. Ele é cofundador e CIO da Fundstrat, além de ser presidente da BitMine. Desde julho do ano passado, ele tem acumulado ETH freneticamente, e agora possui cerca de 4,4 milhões de moedas, o que representa cerca de 3,7% do suprimento total de Ethereum. Esse tamanho pode ser entendido como "a versão Ethereum da MicroStrategy". Mas, ao contrário de Saylor, a posição de Bitcoin de Saylor atualmente está, pelo menos, no lucro. E a BitMine? Estima-se que tenha uma perda flutuante de cerca de 7,4 bilhões de dólares. Sim, 7,4 bilhões. Mesmo assim, Tom Lee ainda estava comprando toda semana no mês passado. Na semana de 17 de fevereiro, comprou 45 mil moedas, na semana de 23 de fevereiro, comprou mais 51 mil, e em 2 de março, comprou mais 51 mil. Com uma perda flutuante de 7,4 bilhões, ele ainda está aumentando sua posição; essa coragem é notável. A lógica de Tom Lee também não é totalmente sem fundamento: a BitMine fez staking de mais de 3 milhões de ETH, com uma receita anual de staking de cerca de 170 milhões de dólares. Ele acredita que o preço atual do ETH não reflete seu verdadeiro valor como "futuro financeiro"; agora é um "mini inverno", e se conseguir passar por isso, vencerá. Mas há um detalhe que muitas pessoas podem não saber: Tom Lee diz publicamente que o ETH pode chegar a $15.000, mas a Fundstrat, que ele fundou, em um relatório interno para clientes pagantes (com mensalidade de 249 dólares), prevê que no primeiro semestre de 2026, o ETH pode cair para $1.800 a $2.000. Gritar $15.000 publicamente, enquanto o relatório interno diz $1.800. Como entender essa diferença de informação, não sei dizer. Talvez Tom Lee e seu analista Sean Farrell realmente representem diferentes estruturas de opinião, ou talvez a instituição realmente permita vozes diferentes. Mas, como observador, quando uma pessoa grita publicamente $15.000, enquanto o relatório de sua própria empresa diz $1.800, isso pelo menos merece reflexão. O que vende: Vitalik escolheu "aperto moderado" Enquanto Tom Lee compra freneticamente e a Culper faz short abertamente, há outra pessoa operando silenciosamente — o fundador do Ethereum, Vitalik Buterin. Em 30 de janeiro, Vitalik anunciou publicamente que retiraria 16.384 ETH para financiar o desenvolvimento ecológico, incluindo tecnologia de privacidade, software de código aberto, hardware seguro e outros projetos. Ele chamou isso de seu "aperto moderado". Mas a velocidade da operação foi muito mais rápida do que "moderada". Durante todo o mês de fevereiro, Vitalik vendeu cerca de 17.000 ETH através do CoW Protocol, no valor de cerca de 43 milhões de dólares. Nesse período, o preço do ETH caiu 37%, de cerca de $2.600 para cerca de $1.900. Vitalik disse que esse dinheiro é para construir a ecologia, não para abandonar o Ethereum. Com base em seu histórico, essa afirmação é credível — em 2021, ele queimou SHIB no valor de bilhões de dólares e doou o restante para o fundo de ajuda COVID da Índia. Essa pessoa realmente não parece estar vendendo moedas por interesse pessoal. Mas o mercado não se importa com suas motivações. O fundador está vendendo, é simplesmente isso. E a Culper Research claramente percebeu isso. Eles disseram diretamente em seu relatório uma frase muito contundente: "Nós estamos com Vitalik." O que significa: até o fundador está vendendo, o que você, Tom Lee, ainda está comprando? Mas, espere um momento. Ao dizer isso, acho que é necessário dar um pouco de água fria a todas as três partes. A Culper Research não é uma instituição acadêmica neutra. É uma empresa de shorting, seu modelo de negócios é publicar relatórios para pressionar os preços das ações e lucrar. Já houve pessoas que investigaram seu histórico e descobriram que ela também não é isenta de controvérsias no mercado tradicional. Portanto, cada palavra que eles dizem pode ser considerada uma referência, mas lembre-se de onde eles estão sentados. Tom Lee também não é isento de antecedentes. Em 2021, ele previu que o Bitcoin chegaria a $100.000 (naquele ano, fechou a $51.000), em 2022 continuou otimista (naquele ano, fechou a $16.000), e em 2025 previu que o ETH chegaria a $15.000 (no final do ano, o ETH estava acima de $3.000). Errar nas previsões não é o problema — todos erram — mas errar sempre na mesma direção, pelo menos indica que seu otimismo pode, às vezes, ultrapassar a realidade. Quanto à venda de Vitalik, isso já aconteceu muitas vezes na história. Cada vez que ele vende moedas, o mercado entra em pânico por um tempo, e depois o ETH acaba alcançando novos máximos. Ele ainda possui 224.000 ETH, no valor de cerca de 450 milhões de dólares, dizer que ele vai fugir não é muito convincente. Então, quem entende mais de Ethereum? Os que fazem short dizem: eu entendo mais, o modelo econômico do token já está quebrado, a espiral da morte está a caminho. Os que fazem long dizem: eu entendo mais, agora é o fundo, o ETH é o futuro financeiro. O fundador diz: vou vender algumas moedas para construir, vocês se viram. Três julgamentos completamente contraditórios, três lógicas completamente diferentes, ocorrem simultaneamente no mesmo ativo. Minha própria sensação é que, neste mercado, "eu entendo mais do que você" pode ser a frase mais cara. Cada vez que alguém diz isso, o mercado sempre encontra uma maneira de ensiná-lo. Tom Lee pode estar certo, ou pode estar errado. A Culper pode ganhar dinheiro, ou pode ser esmagada. Vitalik pode realmente estar jogando um grande jogo, ou pode estar apenas levantando dinheiro para desenvolvimento. Não sei quem está certo, só sei de uma coisa: o ETH está agora cerca de $2.000, caiu mais de 60% em relação ao pico do ano passado de $4.946, a BitMine tem uma perda flutuante de 7,4 bilhões de dólares e ainda está comprando, a instituição de shorting entrou em campo abertamente, e o fundador vendeu quase 20.000 moedas este ano. Esses são todos fatos. Quanto a que conclusão esses fatos apontam — para ser honesto, acho que quem puder dar uma resposta definitiva agora, ou é um gênio, ou está te enganando. Provavelmente é a segunda opção (hahaha). Mas, de qualquer forma, esse confronto entre touros e urso deve ser um dos enredos mais dignos de atenção do Ethereum este ano. O conteúdo acima não constitui qualquer conselho de investimento. Eu também não possuo qualquer posição relacionada mencionada no texto. Se eu tivesse, eu te diria.

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Testei duas coisas, e ambas falharam 1. Almofada de sono profundo Yaduo, super elogiada no Xiaohongshu/ Twitter Usei durante uma semana, quase todas as manhãs a fronha estava ensanguentada — pesquisei e descobri que a respirabilidade + secagem causou isso, a mucosa nasal protestou diretamente; essa questão de diferenças individuais, o marketing nunca vai te contar. 2. OpenClaw também foi testado A conclusão é que a diferença entre as APIs nacionais e internacionais é tão grande que parece que são dois produtos diferentes. Além disso, agora que as versões comerciais do Claude, GPT e Gemini já são suficientes, as pessoas comuns realmente não precisam seguir a moda e se complicar com isso.