Сегодня Hynix продолжает корректироваться, корейский фондовый рынок уже два дня подряд прерывается. Почему такой резкий падение? С точки зрения временных рамок, 1. В прошлую пятницу появились первые признаки, в четверг после отчета Nvidia акции упали из-за "продажи новостей", в пятницу весь сектор полупроводников также откатился. В то время, когда мы обсуждали EWY, мы также говорили о признаках того, что рынок по акциям хранения достиг максимума и должен откатиться. В выходные также появилась информация, что иностранные фонды 27 февраля чисто продали 6,8 трлн вон корейского фондового индекса. 2. Затем идет прямое влияние ситуации в Иране, Корея почти полностью зависит от импорта нефти (доля Ближнего Востока очень высока), резкий рост цен на нефть приводит к импортной инфляции, одновременно ухудшаются торговые условия, что также увеличивает затраты на производство/экспорт. Ранее каждый раз, когда ситуация на Ближнем Востоке обострялась, корейский рынок акций становился "самым уязвимым высокобета рынком", иностранные капиталы массово выводились (чистая продажа в несколько триллионов вон за день), что напрямую повышало волатильность. 3. Конечно, это также связано с особенностями корейского рынка акций. Корейский рынок акций характеризуется высокой концентрацией акций (полупроводники, финансы, автомобили и т.д. занимают доминирующее положение), высокий процент розничных инвесторов, корейцы склонны к азартным играм, эмоциональная торговля явно выражена, высокая зависимость от иностранного капитала (доля иностранного капитала немаленькая) и другие факторы делают его очень чувствительным к глобальным геополитическим конфликтам и изменениям ликвидности. Кроме того, механизм корейского фондового рынка: если индекс падает на 5%, то sidecar (временная приостановка торгов/приостановка программной торговли), если на 8% - полная приостановка, порог относительно низкий, механизм легче срабатывает. В американском рынке порог составляет 7%. Конечно, в прошлую пятницу мы говорили о том, что коррекция WEY на самом деле дала возможность дождаться корректировки, я считаю, что корень коррекции все же в том, что эмоции достигли максимума, и это наложилось на риски резкого роста потенциальных затрат на энергоресурсы из-за геополитических конфликтов в выходные, что привело к перерасчету стоимости акций полупроводников, но это не является поворотным моментом тренда. Как я упоминал на прошлой неделе, обсуждая отчет Nvidia, сама Nvidia признала, что "давление на затраты" исходит от HBM. Это означает, что AI требует не только больше вычислительных чипов, но и больше, более дорогих и сложных в производстве накопителей. В обозримом будущем до 2026 года капитальные расходы крупных технологических компаний все равно будут тратиться, давайте временно останемся на стороне "еще не достигли пика", но нужно внимательно следить за доказательствами "бюджета/заказов/прогнозов". Сейчас конкурентное ядро в индустрии хранения переключилось с масштабов производства на инновации в尖端 технологиях (таких как HBM4, HAMR) и стабильные высококачественные цепочки поставок. А концентрация HBM очень высока, по сути, это борьба двух гигантов SK Hynix и Samsung, а Micron - третий. Поэтому, пока мы не увидим сигналов о том, что капитальные расходы крупных технологических компаний начинают достигать пика и замедляться, ключевые звенья цепочки вычислительной индустрии все еще имеют шансы после корректировки. Теперь остается только следить за развитием ситуации в Иране, все еще в понедельник здесь. В индустрии нужно обратить внимание на отчет Micron 18 марта, а также на отчеты крупных технологических компаний за следующий квартал, чтобы увидеть, как они раскрывают доходы от AI, рост облачных услуг, ROI капитальных расходов. Если появится четкий сигнал о том, что "AI уже начал зарабатывать" (а не только тратить деньги), рынок перейдет от "сомнений" к "подтверждению".