有争议的观点：加密货币价格与加密货币采用之间巨大脱节的最大原因是，前五大资产（按市值计算）中有四个在很大程度上是不可投资的。 $BTC - 量子恐惧不会消失（尽管这是一个相对简单的技术修复，但治理修复要困难得多） - 现在拥有BTC并不酷，因为黑石和摩根大通主导了它（见$ZEC的上涨） - 它不是数字黄金（实际上，真正的代币化黄金是存在的） - 它并不稀缺（无尽的衍生品和结构化产品使得2100万的上限毫无意义，除非人们开始使用实物比特币，但没有人这样做）。 - 它不是通货膨胀对冲工具 - 它不是交换媒介（稳定币才是） $ETH 和 $SOL - 高通胀抵消了任何费用捕获（这就是为什么市值上升而价格下降） - 相对于使用而言，无限的区块空间，更多的L1竞争即将到来 - 脂肪协议理论处于维持状态（除此之外，没有人能提出一个好的论点，说明L1实际上是如何捕获价值的） - 你需要大约1000倍的活动/交易才能证明今天的估值（这意味着SOL和ETH并不是毫无价值，只是很难证明它们当前的估值）。 （为了记录，我对Solana和Ethereum的进一步增长前景持乐观态度（相对于其他L1），我只是认为它们的代币从这种增长中捕获的价值不多）。 $XRP - 字面上是糟糕代币设计的对立面。该代币根本没有任何作用，与Ripple几乎没有任何联系 - Ripple每年出售约30亿到40亿美元的XRP代币来资助股权回购（人们整天争论代币回购的有效性，但似乎没有人关心Ripple抛售代币来回购自己的股票？） 这就是为什么加密货币如此破碎。整个行业是建立在四个作为投资都很糟糕的资产之上的，这就是为什么所有交易所和经纪商只迎合快速赚钱的交易者和宏观基金/CTA，而不是实际的基本面投资者（尽管基本面投资者占投资者世界的多数）。 在这四个资产中，我认为我对$BTC的看法最可能是错误的，因为它完全是基于叙述/信仰的，这可以瞬间改变，而且BTC最终总是会上涨。我发现很难将比特币作为投资进行承保，但我理解为什么其他人喜欢它。 这种情况会改变吗？我希望如此。当顶级资产下跌时，行业很难增长，但并非不可能。这需要大规模的轮换（这就是我们现在在股票中看到的——从Mag 7、私人信贷和科技转向医疗保健、能源等）。 在我看来，现在有很多好的加密投资，通过加密和区块链的采用来积累价值。将你的投资与实际增长领域对齐应该是有效的。几乎所有加密和区块链的增长和采用都发生在三个金融领域： 1）稳定币/支付 - 纯粹的投资较难，但有一些私人股票 2）DeFi - 有很多方式通过类股代币捕获这种增长 3）RWA代币化 - 尽管大多数价值流向像Securitize和黑石这样的中介，但也有一些纯粹的投资机会。 如果这个行业从BTC ETH SOL XRP和迷因币转向推动DeFi、支付和RWA增长的股票和类股代币，那么价格将开始与采用相匹配。

Brian Armstrong 对一个让 Coinbase 赚取 8 亿美元的想法投了反对票。 “一个例子是 USDC，这个稳定币，我很尴尬地承认。 我实际上对那个想法投了反对票。幸运的是，其他人从他们的预算中资助了它。” USDC 现在每年产生 8 亿美元的收入。 即使是 CEO 也会犯错。