Hynix justerar sig fortfarande idag, och den sydkoreanska aktiemarknaden har varit en circuit breaker i två dagar i rad. Varför föll den så brant? Ur ett tidsperspektiv online, 1. I fredags fanns det ledtrådar, och aktiekursen sålde nyheterna första dagen efter Nvidias kvartalsrapport i torsdags, och hela halvledarsektorn gjorde en tillbakagång i fredags. Vid den tiden, när vi pratade om EWY, pratade vi också om tecken på att marknaden skulle dra sig tillbaka efter att lagringssentimentet var fullt. Helgen kom också med nyheter om att utländska fonder sålde nettovärdet 6,8 biljoner won i det koreanska aktieindexet den 27 februari. 2. Sedan finns den direkta effekten av situationen i Iran, Sydkoreas råolja är nästan helt beroende av import (Mellanöstern står för en mycket stor andel), och prisökningen på oljan medför direkt importerad inflation, medan försämringen av bytesvillkoren också leder till kraftiga ökningar av tillverknings- och exportkostnader. Tidigare, varje gång situationen i Mellanöstern eskalerade, bar sydkoreanska aktier huvudbördan av den "mest sköra högbetamarknaden", och utländskt kapital drog sig tillbaka i stor skala (nettoförsäljning på biljoner won på en enda dag), vilket direkt ökade volatiliteten. 3. Detta är naturligtvis också starkt relaterat till egenskaperna hos koreanska aktier. Sydkoreanska aktier är starkt koncentrerade till beståndsdelar (några sektorer som halvledare, finans och bilar dominerar), andelen privatinvesterare är hög, koreaner spelar också mycket, emotionell handel är uppenbar och beroendet av utländskt kapital (utländskt kapital utgör en stor andel) och andra faktorer har lett till att man är extremt känslig för globala geopolitiska konflikter och likviditetsförändringar. Dessutom är den koreanska aktiemarknadsmekanismen, tröskeln för sidecar (tillfällig suspension/programmatisk handelssuspension) när indexet sjunker med 5 %, och tröskeln för fullständig suspension på 8 % relativt låg, så mekanismen är utformad för att vara lättare att utlösa. De amerikanska aktierna föll med 7 % och nådde därmed brytaren. Själv nämndes det också förra fredagen att Wey började dra sig tillbaka, vilket faktiskt gav möjlighet att vänta på att tillbakadragningen skulle komma, jag tror personligen att grundorsaken till justeringen bara är justeringen efter att känslorna är fulla, ovanpå risken för en kraftig ökning av potentiella energikostnader orsakad av den geopolitiska konflikten förra helgen, vilket får halvledaraktier att smälta värderingar, men det är inte en stor vändpunkt i trenden. Som nämndes förra veckan när de talade om Nvidias resultatrapport, erkände Nvidia självt att "kostnadstrycket" kom från HBM. Detta innebär att AI inte bara kräver fler beräkningschip, utan också mer, dyrare och svårare lagring att skala upp. Under de synliga 26 åren behöver de stora teknikens kapitalutgifter fortfarande spenderas, låt oss tillfälligt stå på sidan av "ännu inte toppad", men noga följa bevisen för "budget/order/riktlinje". Nu har den konkurrensutsatta kärnan i lagringsindustrin skiftat från kapacitetsskala till banbrytande teknologiska innovationer (såsom HBM4, HAMR) och stabila högpresterande leveranskedjekapaciteter. Och HBM-koncentrationen är mycket hög, i princip konkurrerar SK Hynix och Samsung med varandra, och Micron är den tredje. Därför, så länge det inte finns någon signal om att kapitalutgifterna i storteknologin börjar nå sin topp och sakta ner, finns det fortfarande en chans att de viktigaste länkarna i datorkraftsindustrins kedja justeras på plats. Nästa steg beror på hur situationen går i Iran, eller här på måndag Branschen behöver uppmärksamma Microns finansiella rapport den 18 mars. samt de nya kvartalsrapporterna för stora teknikföretag för att visa deras redovisade AI-intäkter, molntillväxt och investeringsavkastning. Om det finns en tydlig signal om att "AI har börjat tjäna pengar" (istället för att bara bränna pengar), kommer marknaden att skifta från att "ifrågasätta" till att "verifiera".