Hầu hết các công ty VC hạt giống thực sự không phải là nhà đầu tư, mà là những người môi giới các công ty "nóng" cho các VC lớn hơn. Hầu hết không quan tâm nhiều đến việc một công ty có phải là một doanh nghiệp tốt hay không, mà rất quan tâm đến ai có thể dẫn dắt một vòng gọi vốn tiếp theo trong 12 tháng tới.

Tôi đã ngạc nhiên khi thấy có rất ít nhà đầu tư hạt giống thực sự hiểu cách mà một SAFE trước tiền, SAFE sau tiền, ghi chú trước tiền và ghi chú sau tiền chuyển đổi khác nhau như thế nào. Có thể có sự khác biệt lớn về quyền sở hữu khi chuyển đổi ngay cả khi có các giới hạn giống nhau.

Một câu chuyện về hai quỹ: - Quỹ A đầu tư vào vòng gọi vốn pre-seed của một startup với mức định giá 10 triệu USD. Startup trải qua một chương trình tăng tốc kéo dài 8 tuần. Một vài nhà đầu tư hạt giống đầu tiên tham gia với mức định giá 20 triệu USD. Chỉ trong một ngày, vòng gọi vốn đã bị quá tải. Một quỹ mới, khao khát có được phân bổ, đồng ý với một SAFE mới với mức định giá 100 triệu USD và giảm giá 50%. Nhà đầu tư pre-seed rất vui mừng và đánh dấu vị trí của họ tăng 10 lần. Công ty vẫn chưa có sự thay đổi đáng kể trong 8 tuần và vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị ra mắt, không có doanh thu. - Quỹ B đầu tư vào vòng gọi vốn pre-seed của một startup với mức định giá 10 triệu USD. Công ty ra mắt và ngay lập tức có lãi. Họ đạt doanh thu 200 triệu USD, tạo ra tiền mặt, nhưng không bao giờ gọi vốn thêm. Quỹ B giữ mức định giá của công ty ở mức 10 triệu USD. Trên giấy tờ, Quỹ A có hiệu suất tốt hơn nhiều so với Quỹ B: TVPI cao hơn, IRR cao hơn, có khả năng cao hơn để nằm trong "tốp quý" hoặc "tốp thập". Nhưng liệu họ có thực sự như vậy không? Đây là những trường hợp giả định, nhưng dựa trên các ví dụ thực tế. Có rất nhiều điều ẩn sau những con số đánh giá của VC.